النظر في معدل ربح الاستثمار في الشركات الصغيرة والكبرى

مؤخرًا، تحدثت مع رائد أعمال رفض فرصة استثمارية لأنه لا يمكن أن تحقق نموًا بنسبة 10 أضعاف على الأقل للشركة. أخبرته أن مثل هذه العوائد منطقية عند الاستثمار في الشركات الصغيرة التي تقل قيمتها عن 5 مليون دولار، ولكنه يجب أن يفكر في تخفيض عتبة عائد الاستثمار عند الاستثمار في الشركات الأكبر. منطقي بطريقتين: (1) من الصعب أن تنمو الشركات الكبرى بسرعة الأعمال الصغيرة، لذا ستكون نسب النمو أقل، و (2) يمكنك كسب المزيد من المال بالدولارات على استثمار الشركة الكبرى، حتى لو كان عائد الاستثمار فقط 3 إلى 5 أضعاف. سوف يساعدك هذا المقال على معرفة متى يجب التركيز على عوائد النسب المئوية مقابل عائدات الدولار عند تقييم فرص الاستثمار الخاصة بك.

المسار الأول – الاستثمار في شركة صغيرة لنمو بمعدل 10 أضعاف

لنفترض أنك تتطلع للاستثمار في شركة بقيمة 2 مليون دولار يمكنك نموها بمعدل 10 أضعاف إلى 20 مليون دولار. تنتج هذه الشركة 200 ألف دولار سنويا في تدفقات نقدية، وتشتريها بمضاعف 3x EBITDA مقابل 600 ألف دولار. فعندما تبيعها، تحقق الشركة 2 مليون دولار في EBITDA، ويمكنك تحقيق مضاعف 4x EBITDA عند البيع كشركة أكبر من ناحية الحجم. بالتالي، تبيعها بقيمة 8 مليون دولار، مما يتيح لك عائدًا بقدر 13 أضعاف الرأس المال المستثمر. وبالتالي، تكسب 7.4 مليون دولار خلال الخمس سنوات التي امتلكت فيها الشركة – وهو نسبة 68% متوسط نسبة العائد السنوي وهي رائعة بالفعل!

المسار الثاني – الاستثمار في شركة متوسطة الحجم لنمو بمعدل 5 أضعاف

في هذه الحالة، انت تستثمر في شركة بقيمة 20 مليون دولار يمكنك أن تنميها إلى 100 مليون دولار (نمو بنسبة 5 أضعاف). تنتج هذه الشركة 2 مليون دولار سنويا في تدفقات نقدية، وتشتريها بمعامل 4x EBITDA مقابل 8 مليون دولار. عند بيعها، تقوم الشركة بتحقيق 10 مليون دولار في تدفقات النقدية، ويمكنك تحقيق مضاعف 8x EBITDA عند بيعها باعتبارها شركة أكبر بكثير، حيث يكون المستثمرون في رأس المال الخاص مستعدين لدفع ثمنا أعلى للشركات التي تحقق تدفقات نقدية عالية. وبالتالي، تبيعها بـ 80 مليون دولار، مما ينتج عنه عائد بقدر 10 أضعاف الرأس المال المستثمر. حققت 72 مليون دولار في العملية، خلال الخمس سنوات التي امتلكت فيها الشركة – وهي نسبة 58% متوسطة نسبة العائد السنوي الذي هو رائع بدوره!

مقارنة بين المسارين

إذا كنت هو رائد الأعمال الذي ذكرته في البداية، لكنت اخترت المسار الأول فقط، لأنه هو المسار الذي تحقق فيه فرصة النمو بنسبة 10 أضعاف. وفي نهاية المطاف، كنت ستكون سعيدًا بعائدك البالغ 13 ضعفًا على الرأس المال المستثمر ونسبة العائد السنوي البالغة 58%. ولكن هل كان يجب عليه أن يكون سعيدًا؟ لو كان اختار المسار الثاني بدلاً من ذلك، الذي كان نموًا بمعدل 5 أضعاف فقط، كان سيتمكن من الحصول على 64.6 مليون دولار أكثر رأس مال، على الرغم من أن العائد كان أقل ما يكون على 10 أضعاف الرأس المال المستثمر ونسبة العائد السنوي البالغة 58%. كانت هذه التركيز فقط على تحقيق نمو بمعدل 10 أضعاف، فقد أضاع منظور الصورة الكبيرة وهو أن هناك الكثير من المال “لم يتم الاستثمار فيه” عن طريق عدم الاستثمار في المسار الثاني.

الأمور التي يجب فهمها

واحدة من الأشياء الرئيسية التي يجب أن تفهمها في هذه المقارنة هي ما حدث لقيم الأعمال التجارية كلما توسعت الشركات. بدأت الشركة في المسار الأول بمضاعف 3x EBITDA كعمل تجاري بقيمة 200 ألف دولار، وتوسعت إلى مضاعف 4x EBITDA كعمل تجاري بقيمة 2 مليون دولار. وهذا يعني أن 25% من العائد ليس لها علاقة بنمو الأعمال، كانت تتعلق بكيفية تقييم المستثمرين للشركات الأكبر حجمًا.

ثم، إذا واصلت هذه التمرين لبيع الأعمال التجارية الأكبر في المسار الثاني، فإن مضاعف الـ EBITDA ينمو إلى 8x كعمل تجاري بقيمة 10 ملايين دولار، بعد أن بدأت بتقييم 4x. وهذا يعني أن 50% من عائد الرأس المال المستثمر لا علاقة لها بنمو الأعمال، بل كانت تتعلق بكيفية تقييم المستثمرين للشركات الأكبر حجمًا. الشيء المهم هنا، هناك اقتصاديات للحجم المادية هنا عند تقييم الشركات، والشركات الأكبر تكون عادة أفضل من حيث تحقيق مضاعف بيع أعلى. العديد من قصص التجميع المعتمدة على هذا الفرض بالضبط: اشترِ 10 شركات بمضاعف 3x وبيعها بمضاعف 8x دون الحاجة إلى القيام بأي شيء في التشغيل. إنك ببساطة توضع الشركات معًا في كيان واحد لخلق قيمة للمساهمين.

خواطر ختامية

إذًا، ماذا يعني هذا بالنسبة لك؟ لا تركز بشكل مفرط على تحقيق معيارك الأحادي (النمو بمعدل 10 أضعاف في هذه الدراسة الحالية)، بحيث تفقد النظرة الشاملة. هل كنت تفضل الاستمتاع بقصة نموك التي بنسبة 10 أضعاف والتي ساعدت في خلق 7.4 مليون دولار، أم قصة نموك التي بنسبة 5 أضعاف والتي ساعدت في خلق 72 مليون دولار. لا أعرف عنك، ولكن الأخيرة تبدو أكثر جاذبية بالنسبة لي. نأمل أن يكون لديك فهم أفضل الآن لكيفية التركيز على الضعف أو النسب المئوية للنمو، وكيفية التركيز على النمو بالدولار بدلاً من ذلك. حظاً سعيدًا في إعادة تعيين أهداف النمو والعائد وسوف تحتفل في طريقك إلى البنك.